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谁收割了香港保健品药柜？

港股IPO热浪再袭，保健品顶流突袭IPO。

投资家网获悉，近日正品控股有限公司（下称“正品控股”）已认真向港交所递交招股书，独家保荐东谈主为浤博成本。这家排行香港保健品商场第七、鹿类保健品市占率29.4%居首的企业，此番冲刺IPO，让终年被泰西巨头把握的保健品赛谈蓦然变天。

而这家企业背后的掌舵东谈方针运裕是一位80后审计师出身的潮汕商东谈主，与靠成本催熟的“新消耗品牌”不相同，正品控股的崛起更像是踏上了时期红利的顺风车。

在Swisse、Blackmores等国际品牌在荒诞收割溢价时，张运裕通过重构供应链，靠着极致的性价比硬是在泰西保健品巨头把握的香港商场撕开缺口。

阐发弗若斯特沙利文数据，正品控股在香港鹿类保健品细分商场以29.4%的市占率位居第一（2024年）。若此番闯关告捷，这位“弃账本握药瓶”的前审计师，或将缔造港股年度最颠覆理会的造富传闻。

一

正品控股的前身，是2011年4月26日由陈景嫦及陈子毓在香港注册开导的“正品香港”，启动业务为保健品及好意思容产物的传统分销，通过诸如万宁等药妆店渠谈销售贴牌产物。

当时候，他们的筹画模式相配简单，从日本、台湾等地采购一些保健品，以批发体式供应给香港零卖商，生意模式更像“二谈商人”。

直到2021年11月，张运裕花2480万港元收购了正品香港，这家公司才真确迎来了滚动点。

张运裕出身于1983年，他曾任职于著名司帐事务所天健香港，通过控股公司AlwaySuccess持有正品香港78.91%的股权，成为公司的迷漫控股股东。

从此，这家本来以买卖为主的小企业，开端有了更了了的计谋地点：从依赖第三方贴牌到打造自有产物矩阵。

张运裕上任后作念的第一件事，就是砍掉12个低效SKU，依托香港72%老年东谈主要道痛需求，推出中草药贴剂“炎痛消”，迅速置身万宁要道止痛品类前五，产物复购率比西药竞品跨越不少。

接着，张运裕的下一步棋即是拓品类。他不再得志于要道照应的单一赛谈，而是将目力投向更广漠的健康需求：从针对肠胃移动的益生菌品牌Profix，到主打免疫普及的复合配方维再生；从引入日系工艺的日藥堂药妆，到专攻功能性好意思容的Organicpharm自然有机系列。

只是用了3年时候，便推出六大自有品牌，变成粉饰儿童（益生菌软糖）到老年（要道照应）的全人命周期产物体系。经此操作，2025财年自有品牌以52%收入孝敬超80%毛利，考据了其转型的告捷。

张运裕的渠谈叮咛，用老匹夫的话说就是“两条腿步辇儿”——线下死磕万宁，线上猛攻旅客。

线下，凭借12年的合作根基，正品控股不绝久了与万宁的“深度绑定相干”。比如在万宁门店成就了定制化的专属正品控股排列区，通过买“炎痛消”送万宁代金券等多种融配合销的形状强化渠谈的黏性。

线上，跟着香港旅游复苏，正品控股借此推出礼盒装手信，2025财年线上收入占比从1.8%跃至5.3%。

诚然正品控股把坐褥步履全交给日本、台湾、澳洲的工场，但在时候把关上却极少儿没松劲。

公司通过三招普及产物附加值：第一是给因素作念“体检”，出具“因素白皮书”。同期，条目制造商罗致日本的无菌灌装时候、台湾的微囊化工艺，确保产物“港式配方+国际品性”。这种“混血”模式让消耗者寂静为品牌支付更多的溢价。

二

在香港保健品商场，前五名企业加起来商场份额不到15%，剩下的齐是像正品控股这么的“小而好意思”玩家。他们的崛起诀窍，不错用三个重要词记忆：坐褥外包、渠谈绑死、补货飞速。

坐褥步履完全交给日本、台湾、澳洲的12家制造商，我方只管建仓库、搞分销。香港9大区域齐有他们的仓库，万宁门店的“炎痛消”库存一朝低于安全线，系统自动触发补货，在最短时候内就能把货摆回黄金货架。这种“零库存”模式，让固定金钱占比不到总金钱的5%。

真确让正品控股站稳脚跟的，是深度绑定香港最大药妆零卖商万宁。香港346家万宁门店孝敬了74.5%的营收，远超同业。

行为香港保健品渠谈的“地头蛇”，万宁以34.4%的份额占据香港保健及好意思容产物零卖渠谈首位（2024年），其346家门店组成香港最密集的终局汇注。正品控股通过定制化排列久了渠谈绑定。依托万宁渠谈，正品控股在鹿类保健品细分范畴以29.4%市占率位居香港第一，恰是渠谈红利的最平直体现。

洞开正品控股的财务呈文，三个数据终点亮眼：2023-2025财年营收从0.43亿港元涨到1.30亿，复合增速73.7%；净利润从1131万增至3626万，净利率永久保持在25%-32%。这种“高增长+高盈利”的组合，靠的是多品牌矩阵和精实在商场。

正品控股2023-2025财年营收从0.43亿港元增至1.30亿港元（CAGR 73.6%），净利润从1131万增至3626万港元。

正品控股有六大自有品牌和六个第三方品牌，粉饰全场景需求。其中“炎痛消”在万宁的要道止痛品类就置身畅销榜单前五，成了万宁的“气候级单品”。

同期，正品的告捷离不开“银发经济”和“Z世代好意思容”双重红利。

香港65岁以上东谈主口有170万，每年还以5.4%的速率增长。正品控股用鹿茸、蜂胶等传统药材，推出中老年专属产物线；针对年青东谈主，开导“血暢通”葡萄籽精华、“目再生”蓝莓护眼胶囊等功能性好意思容产物，2024年该系列销售额同比翻番还多。

不外，光鲜背后也有隐患：招股书自满，2025年，正品控股净利润增速骤降至2.1%，毛利率聚合三年下滑。利润滑坡的根源在于三重挤压：

一是为霸占商场加大自有品牌促销扣头；二是低毛利第三方品牌收入占比普及，其52.4%（保健品）及57.5%（好意思容品）的毛利率远低于自有品牌（79.1%）；三是隐性成本激增，万宁退货额同比激增316%至500万港元，且应收款95.5%聚积于大客户，信贷风险高企。

如安在范畴扩展与盈利质料间获取均衡，成为上市后的中枢挑战。

三

本年7月，正品控股递交港交所主板上市苦求，此时冲刺IPO，正赶上两大利好：

一是港股新政：8月4日奏效的上市规章改良，把公开认购部分分拨上限从30%提到35%，利好原土企业眩惑散户。关于正品控股这种“高理会度+低市值”的新股，散户打新眷注可能推动股价短期飞腾。

二是行业红利：阐发弗若斯特沙利文数据，香港保健及好意思容补充品商场零卖值瞻望从2024年的158亿港元增至2029年的191亿港元，年复合增长率3.8%，为正品控股提供了增漫空间。尤其是功能好意思容产物的年青化以及处于蓝海的男性保健产物商场广漠。除此除外，在一些时候的驱动下，推动口服速释剂型（即饮NMN、软糖）愈加普及。

陪同出海的大热，诸如正品控股这类备受瞩目的港澳品牌，影响力也会不竭放射到国外商场。商场范畴难以念念象。

在招股书中，正品控股也露出了募资用途，张运裕正借港股上市加快鼓吹“港台计谋”，策画将募资要点投向四大地点：

一是深耕台湾商场，拓展业务河山；二是在香港加大策略性实际与促销力度，普及品牌浸透率；三是冉冉开设自营门店，分阶段完善线下销售汇注；四是连接拓展保健及好意思容产物线，研发引进新品。

不外，这一商场虽远景可期，竞争却极为漫衍——前十名供应商系数市占率仅55.3%，头部企业也仅占7.6%；腹地品牌中，前十名系数市占率31.1%，排行第一的企业市占率仅5.5%。

如安在碎屑化商场中解围，将是正品控股上市后需惩办的重要课题。

此外，这家公司还濒临一些商场挑战：

正品控股的采购与销售高度依赖“重要伙伴”，也就是万宁的母公司——牛奶集团。正品控股将大部分产物以批发销售的模式销售给牛奶公司，再通过香港万宁零卖门店以及在线渠谈将产物销售或分销给最终客户。

阐发招股书分析，在采购端，公司的产物由供应商坐褥，同期采购第三方品牌及包装材料。2023-2025财年，前五大供应商占采购额超七成，最大供应商依赖度逐年镌汰。

而在销售端，客户以批发为主，前五大客户孝敬超概况收入，其中牛奶公司占七到九成。

连正品控股我方也在招股书中承认了风险点：公司依赖牛奶公司转售，若相干闹翻或批发汇注拓展失败，业务受冲击；牛奶公司付款拖延、退货增多；应收账款越过95%聚积于批发客户，坏账风险高。

简言之，正品控股像“骑在牛奶公司背上跑”，诚然赚得快，但摔下来也疼。

上市只是新的开赴点。偶然葡萄京娱乐网站app娱乐，正如其明星单品“炎痛消”的名字——在成本商场的“炎症”与“痛楚“中，这家企业能否找到“消解”之谈，才是最值得关注的看点。