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　　国联民生证券发布研报称，瞻望中国宏桥（01378）2025-2027年归母净利润诀别为227.59/261.69/289.69亿元，诀别同比增长1.73%/14.98%/10.70%，EPS诀别为2.40/2.76/3.05元/股，督察“买入”评级。中恒久来看，“反内卷”计谋捏续加码，氧化铝新增产能投产节律或有望放缓，从而改善产能多余表情。公司发布正面盈利预报，2025H1瞻望已毕归母净利润约123.59亿元，同比增长35%驾驭。

　　国联民生证券主要不雅点如下：

　　供给不断逻辑提拔铝价上行，氧化铝或将受益于“反内卷”

　　国内电解铝产能接近天花板，未来新增产能或有限；电网、新能源汽车等提拔需求端韧性，电解铝供需缺口有望逐步披露，运转铝价核心上移。氧化铝短期来看，供给多余布景下，价钱或围绕成本线波动；Q3几内亚插足雨季，铝土矿发运量或将下落，提拔其价钱趋稳，氧化铝价钱亦有望督察轰动。2025年7月29日，中国有色金属工业协会默示“将从严戒指氧化铝新增产能”。中恒久来看，“反内卷”计谋捏续加码，氧化铝新增产能投产节律或有望放缓，从而改善产能多余表情。

　　铝产业链一体化龙头，2025H1净利润同比高增

　　把柄公司发布的正面盈利预报，2025H1公司瞻望已毕归母净利润约123.59亿元，同比增长35%驾驭。公司事迹大幅增长，主要受益于铝价同比飞腾，访佛成本端能源煤价同比下落。电解铝是公司营收和利润的主要开端，公司氧化铝以自产私用为主，部分对外售售。

　　电解铝职权产能增多，成长性与稀缺性兼备

　　戒指2025年3月末，公司具备电解铝总产能645.9万吨。2025年2月，公司关系公司山东轻金回购/受让公司鼓动建信金融金钱捏有的山东宏桥1.44%少数鼓动职权，并完成工商信息鼓动变更登记。2019年11月，公司以云南宏泰为主体开辟在云南的203万吨绿色铝产能，公司通过子公司云南宏桥（公司捏股比例95.29%）捏有云南宏泰75%股权；2025年7月，云南宏桥捏有云南宏泰的股权比例由75%变更为100%，公司在云南的电解铝职权产能增多48.36万吨至193.44万吨。

　　周期与红利共振，高股息龙头价值突显

　　受益于铝价上行周期，公司盈利、分成捏续增长，2023-2024年，公司分成总数诀别为54.6/138.7亿元，分成比例诀别为47.6%/62.0%。周期行业由于价钱波动较大，企业盈利、分成亦会出现波动。而公司所处铝行业供需表情优质，且公司位于成本弧线左侧，访佛主要成本开支基本扫尾，公司具备高分成的要求。该行瞻望公司2025年归母净利润227.6亿元，假定2025年分成比例与2024年捏平，则股息率为8.0%，刻下股价对应P/E为8.5倍，估值和股息率仍具迷惑力。

　　2025年8月1日，财政部发布《对于国债等债券利息收入升值税计谋的公告》，自2025年8月8日起，对新刊行的国债、方位政府债券、金融债券的利息收入，规复征收升值税。国债等债券品种规复纳税后，金融机构捏有其的骨子收益下落，该行以为以公司为代表的优质高股息龙头或将受到机构可爱，从而迎来价值重估契机。

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